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建筑材料行业周报:“双限”范围扩大 水泥涨价

更新时间:2021-09-25

  周观点:受地产销售、开工等数据持续下滑以及头部房企负面信息的影响,导致市场对地产的担忧加剧,地产链估值整体承压。我们认为,当前建材的配置组合为玻纤+水泥:旺季玻纤提价,打破市场前期市场担忧景气度下行的预期,目前供需依旧紧平衡,能耗双控趋严或增加未来中小企业新建产能的难度,此轮玻纤景气度持续性或远超预期,明年龙头依旧高增长;水泥的逻辑在供给端,广西、江苏、云南等地出台限电、限产的举措,供给明显收缩库存快速下降;目前华东、华南价格已经超过19Q4 高点,能耗双控紧张的省份或陆续出台相关政策,旺季叠加限产或重现2010 年情境,四季度水泥价格上涨或再超预期。

  玻纤:此轮提价打破市场担忧,行业景气度持续性或远超预期。进入“金九银十”

  旺季,玻纤企业出货良好,低库存运行下,部分企业粗纱继续提价100-200 元/吨以及巨石进行全品类提价www.14360.com而此次提价打破了市场对景气度下行的担忧。玻纤行业合股纱、电子纱及热塑纱等需求依旧紧俏,今年“缺芯”导致的需求延后或到明年继续强劲,而受“风光大基地”项目的催化,十四五风电装机量或再超预期,从而拉动上下游产业链需求,风电纱需求或逐步回暖,高端产品需求或齐发力;从跟踪的情况来看,2021-2022 年行业供需保持匹配,并未出现供给明显过剩,行业高景气度持续性或远超预期。而龙头企业均有产能扩张,价格持续高位运行带来业绩高弹性。(建议关注中国巨石、长海股份、中材科技)。

  水泥:“双限”范围扩大,水泥价格上涨超预期。近期广西、云南、江苏以及广东出台一系列限电、限产的政策,水泥供给收缩,行业库存快速下降。随着进入“金九银十”传统旺季,各地需求相较前期有所恢复,华东出货率恢复到9 成以上,华中、华南出货率恢复到8 成以上,供需偏紧导致价格大幅推涨,限产地区均出现100 元/吨以上的涨幅,华东、华南均价已经超过19Q4 价格高点;我们认为,旺季实施限电、限产措施,将进一步加剧供需紧张局面,根据当前能耗双控形势较为严峻的省份颁布的政策,限电、限产政策或执行到年底,叠加煤炭等能源成本价格持续上涨,预计Q4 水泥价格上涨将超预期,重现2010 年限电涨价境况,企业盈利弹性再次显现。建议关注华东水泥龙头海螺水泥及弹性标的上峰水泥,华中龙头华新水泥以及粤东小龙头塔牌集团。

  玻璃:市场观望情绪增加,短期价格以稳为主。我们测算,8 月份玻璃表观需求增速同比下滑7.4%,主要原因是受局部地区疫情及雨水影响,以及去年同期基数较高所致。近期受玻璃期货大幅调整以及头部房企负面信息的影响,市场观望情绪增加,沙河地区出货明显放缓。我们认为,终端房企的现金流压力是导致中小加工厂补库放缓的主要原因,中小加工厂普遍担心回款问题,从跟踪情况来看,头部加工厂企业订单依旧充足。短期行业库存压力不大,叠加纯碱等成本不断上涨的支撑,价格或高位震荡,大幅下行风险并不大。玻璃价格今年以来不断创新高,价格处于高位势必增加了交易层面的博弈,今年龙头企业的业绩弹性十足,现金流也是非常好,支撑产业链扩张,今明年成长性业务占比将逐步提升,平滑行业周期波动带来的影响,未来整体估值有望抬升。龙头企业兼具自身α特征,短期业绩弹性十足,中长期具有成长性(建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃)。

  消费建材:地产链悲观情绪导致估值承压。8 月份地产前端数据持续回落,叠加近期头部房企持续爆出负面信息,导致市场对地产的担忧加剧,地产链估值整体承压;而对于消费建材龙头来说,经营层面依旧保持稳健增长,短期地产的悲观情绪只是会杀估值,而地产作为稳经济的重要一环,如果持续单边下行,势必经济下行压力会很大,我们并不认为地产会断崖式下滑,后续期待政策拐点及流动性释放,四季度或是消费建材布局的良机;首选贯穿施工周期且有行业新标催化的防水材料(关注东方雨虹、科顺股份);其次关注具有消费属性的涂料(三棵树),受益竣工周期的石膏板(北新建材),经营质量优异的管材龙头(伟星新材)。

  风险提示:固定资产投资大幅下滑;原材料价格持续上涨带来的成本压力;贸易冲突加剧导致出口受阻;环保边际放松,供给收缩力度低于预期


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